Structures de dette bancaire : les fondamentaux en banque d’affaires

Les tranches de dette

Le financement bancaire repose sur des tranches de dette variées, adaptées aux besoins spécifiques de financement des entreprises. Que ce soit dans le cadre d’un LBO, d’une acquisition ou d’un projet d’investissement, chaque type de dette répond à des objectifs précis. Cette architecture financière est conçue pour optimiser le coût du financement tout en s’adaptant à la capacité de remboursement de l’emprunteur. Dans cet article on va s’intéresser aux spécificités et usages de chacune de ces tranches et formes de dette bancaire.

Dette amortissable vs Dette à remboursement in fine

Qu’est-ce qu’une dette amortissable (Term Loan A) ?

Une dette amortissable est un prêt dont le capital est remboursé progressivement sur la durée du financement selon un échéancier prédéfini. C’est la tranche de dette classique qu’on rencontre presque partout. Les remboursements réguliers comprennent une part de capital et les intérêts associés.

Si on prend l’exemple d’un prêt de 100 millions d’euros sur 5 ans. Avec un amortissement annuel linéaire, l’entreprise rembourse 20 millions de capital chaque année, plus les intérêts calculés sur le capital restant dû. Cette structure permet une réduction progressive de l’endettement.

Qu’est-ce qu’une dette bullet (Term Loan B) ?

Une dette bullet, ou dette in fine, est un prêt dont le capital est intégralement remboursé à l’échéance. Pendant la durée du prêt, l’emprunteur ne paie donc que les intérêts. Ce schéma lui permet ainsi de préserver sa trésorerie pour d’autres usages. Mais le risque de crédit est plus important puisqu’à la fin de l’échéance il doit rembourser l’ensmble du capital ou souscrir un nouveau crédit, dit de refinancement.

Comment choisir entre dette amortissable et bullet ?

La dette bullet est évidemment plus cher que la dette amortissable. Puisqu’elle porte un risque supérieur pour les prêteurs. Très souvent, sur des financements importants, on peut avoir les 2 tranches. Une tranche amortissable moins chère et sécurisante ainsi qu’une remboursable in fine.

 

Les dettes senior, subordonnées et unitranche

Qu’est-ce que la dette senior ?

La dette senior représente la tranche de financement la plus sécurisée dans la structure de capital d’une entreprise. Elle bénéficie d’une priorité de remboursement par rapport aux autres dettes et s’accompagne généralement de garanties sur les actifs de l’entreprise. Comme toujours en finance, son taux d’intérêt, moins important, reflète son faible niveau de risque.

Qu’est-ce que la dette subordonnée ?

La dette subordonnée se situe après la dette senior dans l’ordre de remboursement. Elle comporte un risque plus élevé compensé par un rendement supérieur.

En pratique, la dette subordonnée joue souvent un rôle crucial dans les montages financiers complexes. Par exemple, lors d’opérations LBO pour compléter le financement senior sans diluer excessivement les actionnaires. Avec cet endettement subordonné on ajoute du levier.

Qu’est-ce que la dette unitranche ?

La dette unitranche est un instrument de financement hybride qui combine en une seule tranche les caractéristiques de la dette senior et subordonnée. Son taux d’intérêt unique s’approche de la moyenne pondérée des coûts des différentes tranches qu’elle remplace.

Avantages de la dette unitranche

• Rapidité d’exécution avec une documentation simplifiée et un processus de négociation souvent accéléré
• Flexibilité accrue dans les conditions de remboursement
• Un seul interlocuteur pour l’emprunteur (souvent un fonds de dette)
• Moins de contraintes en termes de covenants par rapport à la dette bancaire classique
• Possibilité d’obtenir des montants importants sur une seule tranche

Inconvénients de l’unitranche:

• Coût global généralement supérieur à une structure senior/junior traditionnelle
• Concentration du risque sur un seul prêteur
• Maturité souvent plus courte que les financements bancaires classiques

Qu’est-ce que la dette mezzanine ?

La dette mezzanine occupe une position intermédiaire entre la dette classique et les fonds propres. Elle combine généralement un prêt traditionnel avec des instruments de quasi-equity comme des bons de souscription d’actions (BSA). Son rendement global peut atteindre 10-15%, reflétant son profil de risque hybride.

Pour creuser cette forme de dette hybride, retrouvez notre article dédié à la dette mezzanine.

Avantages de la dette mezzanine

• Optimisation de la structure de capital sans dilution immédiate des actionnaires
• Permet d’augmenter significativement l’effet de levier dans les opérations
• Alignement possible des intérêts via la composante equity

Inconvénients de la dette mezzanine

• Coût élevé en raison du risque associé
• Négociations souvent longues sur les aspects equity
• Risque de dilution future via les instruments de quasi-equity
• Subordination complète à la dette senior

Impact sur la structure de capital

La combinaison de ces différentes tranches de dette permet de créer des structures de financement sophistiquées, adaptées aux besoins spécifiques de chaque transaction. Voici un exemple possible de structure pour un LBO :

• Dette senior : 40% du financement total
• Dette subordonnée : 20%
• Dette mezzanine : 10%
• Fonds propres : 30%

Cet exemple de hiérarchisation permet d’optimiser le levier, le coût moyen du capital tout en maintenant une structure financière viable.

 

Les lignes de crédit spécifiques en financement bancaire

Qu’est-ce qu’une Capex Line ?

Une Capex Line est une ligne de crédit dédiée spécifiquement au financement des dépenses d’investissement (les Capex). Cette ligne permet aux entreprises de financer leurs projets d’expansion ou de modernisation sans trop puiser dans leur trésorerie.

Caractéristiques principales :

• Tirages multiples possibles sur une période définie
• Documentation des investissements requise pour chaque tirage
• Offre une visibilité claire sur le financement des investissements
• Souvent soumise à des conditions d’utilisation strictes

Qu’est-ce qu’une Acquisition Line ?

L’Acquisition Line est une ligne de crédit pré-négociée permettant de financer des opérations de croissance externe. Cette ligne offre la possibilité de saisir rapidement des opportunités d’acquisition sans passer par un nouveau processus de financement complet.

Caractéristiques clés :

• Montant maximum prédéfini
• Critères d’éligibilité des cibles précis
• Conditions financières pré-négociées
• Processus de validation allégé

Qu’est-ce qu’une Revolving Credit Facility (RCF) ?

La RCF est une ligne de crédit flexible permettant des tirages et remboursements multiples dans une limite prédéfinie. Cette facilité fonctionne comme un découvert bancaire sophistiqué, pré-négocié et donc moins cher.

Mécanisme de fonctionnement :

• Plafond global fixé
• Tirages possibles à tout moment
• Remboursements rechargeant la disponibilité
• Adapté aux besoins cycliques, aux effets de saisonnalité et aux écarts de BFR

Qu’est-ce qu’un Bridge Loan ?

Le Bridge Loan est un financement temporaire destiné à couvrir un besoin urgent en attendant la mise en place d’une solution de financement permanente. Par exemple avant une introduction en bourse.

Caractéristiques essentielles :

• Maturité courte
• Documentation allégée
• Conditions de sortie définies dès l’origine

 

Pour finir sur la structuration de la dette

Chaque type de dette en financement bancaire répond à des besoins précis et joue un rôle crucial dans la structuration des transactions complexes. De la dette senior aux lignes de crédit spécialisées, en passant par les financements mezzanine et unitranche, la maîtrise de ces outils est devenue indispensable pour structurer des opérations de financement efficaces et pérennes.

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